国家发改委官宣："十五五"时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。算力正式被纳入国家"六张网"（水网、电网、通信网、物流网、地下管网、算力网），从"AI带动服务器需求"的周期性逻辑，切换为"国家级新基建主线"的长期逻辑。
| 细分环节 | 代表公司 | 核心逻辑 |
|---|---|---|
| AI服务器 | 浪潮信息 · 工业富联 · 紫光股份 · 拓维信息 | 国产AI服务器渗透率超70% |
| 算力芯片 | 海光信息 · 寒武纪 · 芯原股份 | 国产替代+推理芯片爆发 |
| 光模块 | 中际旭创 · 新易盛 · 天孚通信 · 光迅科技 | 800G/1.6T量价齐升 |
| 数通交换机 | 紫光股份 · 中兴通讯 · 锐捷网络 | AI数据中心网络升级 |
| 液冷温控 | 英维克 · 曙光数创 · 申菱环境 | 单机柜60-100kW刚需 |
| 高端PCB | 沪电股份 · 胜宏科技 | AI服务器PCB缺口30% |
| 供电HVDC | 中恒电气 · 科华数据 | 智算中心电力保障 |
| 细分环节 | 代表公司 | 核心逻辑 |
|---|---|---|
| 算力调度 | 中科曙光 · 思特奇 · 网宿科技 | 国家超算互联网核心承建 |
| AIDC运营 | 润泽科技 · 宝信软件 · 数据港 · 奥飞数据 | 绑定头部云厂商长单 |
| 算力租赁 | 协创数据 · 首都在线 · 并行科技 | 2026年市场2600亿 |
算力网不同于单一赛道，没有哪一家公司能在所有环节通吃。按"算力生产—传输调度—能源支撑—行业应用"四个环节拆分，各环节的标杆如下：
| 环节 | 龙头公司 | 核心地位 |
|---|---|---|
| 算力调度/智算底座 | 中科曙光 | 国家超算互联网核心承建方，"芯片+计算+存储+网络+散热+应用+服务"全链路自研，最贴合"算力网"定义 |
| AI服务器整机 | 工业富联 / 浪潮信息 | 工业富联全球高端AI服务器代工龙头（英伟达核心供应链）；浪潮信息国内AI服务器市占第一 |
| 高速光通信 | 中际旭创 | 全球800G/1.6T光模块龙头，1.6T市占50%–70%，全球市占率23%排名第一 |
| 国产算力芯片 | 海光信息 / 寒武纪 | 海光X86+DCU双轮驱动；寒武纪云端AI训练芯片 |
| 环节 | 代表公司 | 核心逻辑 |
|---|---|---|
| AIDC智算机房 | 润泽科技（绑定字节）· 宝信软件（长三角工业IDC） | 大型AIDC园区龙头 |
| 液冷散热 | 英维克（英伟达生态认证）· 曙光数创（浸没式） | AI芯片功耗突破3700W，液冷唯一解 |
| 高端PCB | 沪电股份 · 胜宏科技 | M9覆铜板+高层数板紧缺 |
| HBM/存储 | 佰维存储 · 江波龙 · 富瀚微 | HBM供需缺口50%–60% |
算力网已经不是"主题概念"，而是进入了"政策定调+订单兑现+业绩释放"三轮驱动的真实景气阶段。2026年一季度国内AI算力需求同比暴涨417%，供给增速仅128%，缺口持续扩大。
| 公司 | 环节 | 业绩表现 | 核心驱动 |
|---|---|---|---|
| 工业富联 | AI服务器 | H1净利预增 +93%~101% | AI服务器收入+230%，800G交换机出货+140% |
| 浪潮信息 | AI服务器 | H1净利预增 +226%~288% | AI服务器批量交付 |
| 中际旭创 | 光模块 | Q1净利 57.35亿，同比+262% | 1.6T光模块批量供英伟达 |
| 协创数据 | 算力租赁 | H1净利预增 +247%~340% | 算力租赁龙头，项目进入计费 |
| 奥飞数据 | AIDC运营 | H1净利 1.97亿，同比+124% | 智算中心上架率提升 |
| 寒武纪 | AI芯片 | Q1净利 10.13亿，同比+185% | 国产AI芯片放量 |
| 海光信息 | 算力芯片 | Q1营收同比+68% | DCU加速卡放量 |
| 沪电股份 | 高端PCB | Q1营收+53.9%，净利+62.9% | AI服务器PCB供不应求 |
| 公司 | 订单内容 | 金额 |
|---|---|---|
| 东阳光 | 获A公司5年算力服务大单 | 160–190亿元 |
| 协创数据 | 拟采购服务器加码算力服务 | 不超过110亿元 |
| 芯原股份 | 2026年1–4月新签订单（AI算力占91.37%） | 82.4亿元 |
| 汉邦高科 | GPU设备采购集成合同 | 27.83亿元 |
| （中诚华隆） | 中标中国电信+中国移动项目（7/31公告） | 1.3亿元 |
| （远东股份） | 1–5月储能/算力AI业务中标签约，同比+237% | 29.77亿元 |
光模块/CPO
3年CAGR 40%–60%
订单能见度至2028年
中际旭创·新易盛·天孚通信
高端PCB/CCL
3年CAGR 约83%
摩根士丹利测算
沪电股份·胜宏科技
AI服务器/交换机
3年CAGR 50%+
订单能见度至2027年
工业富联·浪潮信息
液冷温控
3年CAGR 40%+
业绩兑现分化
英维克·曙光数创·申菱环境
HBM/存储
3年CAGR 60%+
周期波动较大
佰维存储·江波龙·香农芯创
先进封装
快于芯片制造增速
台积电CoWoS排至2027
通富微电·长电科技
国产AI芯片
高增速但波动大
生态迭代是关键变量
海光信息·寒武纪
算力调度软件
全新赛道空间300亿+
短期业绩兑现慢
中科曙光·思特奇
算力租赁
3年CAGR 约53%
供给过剩风险需警惕
协创数据·首都在线·奥飞数据
| 细分环节 | 3年CAGR | 订单能见度 | 业绩兑现度 | 核心风险 |
|---|---|---|---|---|
| 光模块/CPO | 40%–60% | 至2028年 | 极强 | 估值已高 |
| 高端PCB/CCL | 约83% | 至2027年 | 强 | 产能扩张后供需缓解 |
| AI服务器/交换机 | 50%+ | 至2027年 | 强 | 毛利率偏低 |
| 液冷温控 | 40%+ | 至2027年 | 分化 | 费用/减值扰动 |
| HBM/存储 | 60%+ | 至2028年 | 极强 | 周期波动 |
| 国产AI芯片 | 高但波动 | 1–2年 | 分化 | 生态迭代 |
| 算力调度软件 | 全新赛道 | 政策驱动 | 慢 | 短期难兑现 |
| 算力租赁 | 约53% | 长单锁定 | 分化 | 供给过剩 |
AI服务器是绝对体量之王（2026年中国3500亿、全球1800亿美元）；光模块是中国全球竞争力最强的环节；国产超节点是增量弹性最大的全新市场（CAGR 194%）。
| 年份 | 中国市场 | 全球市场 |
|---|---|---|
| 2024年 | 约1340亿元 | 190亿美元 |
| 2025年 | 约2500亿元 | 1587亿美元 |
| 2026年E | 3500亿元 | 约1800亿美元 |
| 2027年E | 突破4800亿元 | — |
| 2028年E | 约4000亿元+ | 2227亿美元 |
核心玩家：浪潮信息 · 工业富联 · 中兴通讯 · 紫光股份（新华三）· 华为（昇腾整机）
| 口径 | 2025年 | 2026年E | 2028年E / 2031年E |
|---|---|---|---|
| 全球光模块 | >230亿美元 | 285–288亿美元 | 接近600亿美元 |
| 全球光互联（宽口径） | 179亿美元 | — | 1514亿美元（2030年） |
| 中国光模块 | — | 860–900亿元 | 突破1300亿元 |
核心玩家：中际旭创（全球第一）· 新易盛（全球第二）· 天孚通信 · 光迅科技
| 市场口径 | 2025年 | 2026年E | 2028年E |
|---|---|---|---|
| 中国液冷数据中心 | 159.8亿元 | 232.5亿元 | 470.4亿元 |
| 中国液冷服务器 | — | >300亿元 | 约720亿元 |
| 全球AI服务器液冷 | 89亿美元 | >170亿美元 | — |
| 排名 | 细分领域 | 2026年中国 | 2026年全球 | 2028年预测 | 核心特征 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | AI服务器 | 3500亿元 | ~1800亿美元 | 中国4000亿+/全球2227亿$ | 绝对体量最大 |
| 2 | 光模块/光互联 | 860–900亿元 | 285–288亿美元 | 全球~600亿美元 | 中国竞争力最强 |
| 3 | 算力网基建投资盘 | 4000–4500亿/年 | — | 十五五累计4–6万亿 | 总投资盘 |
| 4 | 国产超节点整机柜 | 1001亿元 | — | 3414亿元 | CAGR 194% |
| 5 | 液冷数据中心 | 232.5亿元 | 165亿美元 | 中国470亿 | 增速高/体量较小 |
华为昇腾、海光、寒武纪驱动的全国产十万卡超集群：
国产超节点产业链 > CPO光互联 > HBM/先进封装 > 液冷
| 指标 | 说明 | 参考标准 |
|---|---|---|
| 订单覆盖率 | 在手订单覆盖未来2–3年收入 | 如粤港湾150亿订单、东阳光160–190亿大单 |
| 毛利率走势 | 有定价权的环节才是真成长 | 中际旭创46%、新易盛49% vs IDC运营毛利率承压 |
| 海外大客户绑定 | 能被全球云厂商验证的标的成长性最确定 | 中际旭创供英伟达、工业富联代工微软/谷歌 |