⓪ 发行方
| 层级 | 机构 | 代码 | 角色定位 |
|---|
| 央行 | 中国人民银行 | — |
唯一发行主体，不直接面向公众，负责发行/注销/额度/规则 |
🔑 核心技术（双层运营 + 可编程）
- 双层运营：央行 → 运营机构 → 公众
- 一币两库三中心：加密币串/发行+业务库/登记·认证·大数据
- 账户+币串双形态：零售走集中账本，跨机构/跨境走许可链DLT
- 智能合约：专款专用、补贴直达（区别于微信/支付宝的核心）
- 双离线支付：收付无网亦可转移
- 可控匿名 + DCID：小额匿名、大额可监管
- 数币2.0：零息现金→计息存款货币，纳入存款保险，非银可参与
🔀 资金流向（双层运营）
央行
➤
运营机构(30)
➤
2.5层受理
➤
公众/商户
⭐ 拉卡拉(300773) 利好逻辑
- 身份：数研所首批战略合作非银、2.5层受理龙头
- 数币2.0：非银受理合法化，百万级POS已改造
- 运营机构扩至30家 → 商户端改造需求溢出
- 2026Q1：营收16.14亿(+24.2%)，归母5.95亿(+490.97%，含投资收益)
- 支付收入13.85亿(+20%)，扫码4147亿(+31%)
- ⚠️ 数币交易占总交易额仅个位数%
① 运营机构（30家 · 数币2.0直接受益方）
| 批次 | 机构 | 代码 |
现价 | 机构目标价 |
估值空间 | 说明 |
首批
(6大行) |
工商/农业/中国/建设/交通/邮储银行 |
601398 等 |
— | — | — |
红利资产，少有绝对目标价 |
首批
(股份行) |
招商/兴业/平安银行 |
— | — | — | — |
见下方汇总 |
第二批
(4月) |
中信/浦发/宁波/江苏/北京/南京/苏州银行 |
— | — | — | — |
城商行部分被覆盖 |
第三批
(8月) |
平安(已列)/恒丰/渤海/上海/杭州/徽商/长沙/广西北部湾 |
— | — | — | — |
多未上市/无覆盖 |
| 互联网 |
微众(微信)/网商(支付宝) |
— | — | — | — |
未上市 |
国有大行/股份行属高股息红利资产，券商较少给绝对目标价；有明确一致预期的银行单列于第3页汇总表。
② 2.5层受理方（凭支付牌照 + 数研所对接，无独立"数币牌照"）
| 机构 | 代码 | 现价 |
机构目标价 | 估值空间 |
2026E PE | 备注 |
|---|
| 拉卡拉 | 300773 |
16.09 | 27.47 | +70.7% |
16.6x | 收单龙头，数币个位数占比 |
| 银联商务 | 未上市 | — | — | — | — | 首批数研所签约 |
| 支付宝/微信支付 | — | — | — | — | — | 通过运营机构通道受理 |
| 汇付/京东/美团 | — | — | — | — | — | 场景方，无独立目标价 |
③ 上游 · 银行IT（改造订单最确定）
| 公司 | 代码 | 现价 |
目标价 | 空间 |
2026E PE | 核心逻辑 |
|---|
| 长亮科技 | 300348 |
13.50 | 17.33 | +28.4% |
103x | 银行核心系统领军，国泰海通"增持" |
| 京北方 | 002987 |
— | 29.94 | 待补 |
— | 国泰海通"增持"，8家覆盖 |
| 四方精创 | 300468 |
— | 36.5~47.5 | 待补 |
— | mBridge跨境，花旗上调至47.5 |
| 神州信息 | 000555 |
10.69 | 19.90 | +86.2% |
— | 9家机构预测 |
| 宇信科技 | 300674 |
16.01 | 25.89 | +61.7% |
28x | 7位分析师，具身智能+AI |
| 恒生电子 | 600570 |
21.61 | 38.02 | +75.9% |
78x | 18位分析师，金融IT龙头 |
| 天阳科技 | 300872 |
— | 24.12 | 待补 |
115x | 银行IT+算力租赁 |
③ 上游 · 安全芯片 / 硬钱包（主题性强）
| 公司 | 代码 | 现价 |
目标价 | 空间 |
2026E PE | 核心逻辑 |
|---|
| 楚天龙 | 003040 |
17.03 | 5.41~7.51 | -60%↓ |
亏损 | ⚠️ 5连板情绪龙头，PB法合理价远低于现价，显著高估 |
| 恒宝股份 | 002104 |
— | — | — | — | 智能卡/硬钱包 |
| 德生科技 | 002908 |
— | — | — | — | 社保/政务硬钱包 |
| 紫光国微 | 002049 |
61.59 | 115.26 | +87.2% |
50x | 华泰"买入"，26年净利19.66亿 |
楚天龙2026H1营收3.19亿(-30.21%)、归母净亏6212万，PE为负；估值锚需用PB法，合理价5.41~7.51元，与现价17.03元严重倒挂 → 纯主题，风险极高。
③ 上游 · 受理终端
| 公司 | 代码 | 现价 |
目标价 | 空间 |
2026E PE | 核心逻辑 |
|---|
| 新大陆 | 000997 |
20.69 | — | — | 15x | POS终端龙头，8/26涨停+9.99% |
| 广电运通 | 002152 |
9.87 | 13.70 | +38.8% |
27x | 8位分析师，11.59~15.20 |
| 新国都 | 300130 |
19.71 | — | — | 21x | 收单+终端 |
④ 下游应用场景
| 场景 | 落地进展 |
|---|
| 政务/社保 | 补贴直达、养老金发放，智能合约专款专用 |
| 轨交/商超 | 钱包支付覆盖地铁、商超零售，双离线可用 |
| 跨境 mBridge | 截至2025-11累计3872亿元，数币占桥内95.3% |
| 供应链/电商 | 条件支付引擎；2.5层受理方合并入账 |
🎯 机构目标价 vs 估值空间 · 汇总（有覆盖者，按空间降序）
| 公司 | 代码 | 现价 |
目标价 | 空间 |
2026E PE | 来源 |
|---|
| 紫光国微 | 002049 |
61.59 | 115.26 | +87.2% |
50x | 华泰(买入) |
| 神州信息 | 000555 |
10.69 | 19.90 | +86.2% |
— | 一致预期 |
| 恒生电子 | 600570 |
21.61 | 38.02 | +75.9% |
78x | 18位分析师 |
| 拉卡拉 | 300773 |
16.09 | 27.47 | +70.7% |
16.6x | 4家机构均值 |
| 宇信科技 | 300674 |
16.01 | 25.89 | +61.7% |
28x | 7位分析师 |
| 广电运通 | 002152 |
9.87 | 13.70 | +38.8% |
27x | 8位分析师 |
| 招商银行 | 600036 |
39.80 | 52.73 | +32.6% |
6.6x | 28位分析师 |
| 长亮科技 | 300348 |
13.50 | 17.33 | +28.4% |
103x | 国泰海通 |
| 宁波银行 | 002142 |
34.04 | 39.28 | +15.4% |
6.5x | 华泰(买入) |
| 平安银行 | 000001 |
11.73 | 14.38 | +22.6% |
5.0x | 华泰(买入) |
| 楚天龙 | 003040 |
17.03 | 5.41~7.51 | -60% |
亏损 | ⚠️ PB法合理价，严重高估 |
标"—/待补"者暂无统一公开一致预期数据源。银行股PE为静态口径。
💡 核心结论
- 受益顺序：运营机构 > 银行IT(订单最确定) > 合规收单(拉卡拉) > 硬钱包(主题性强)
- 估值空间最大：紫光国微/神州信息(+86%)、恒生电子(+76%)、拉卡拉(+71%)、宇信科技(+62%)
- 唯一倒挂：楚天龙合理价5.41~7.51元 vs 现价17.03元，连板纯情绪，风险极高
- 数币收入占比：多数公司仍 <10%，属政策驱动主题，不等同业绩兑现
⚠️ 风险提示
- 楚天龙5连板、估值倒挂，追高风险极大；数币收入占比普遍偏低
- 机构目标价为券商预测，非承诺，存在下修可能；部分个股无一致预期，表格留空
- 银行股目标价覆盖少，属红利资产，参考意义有限
- 本文仅为客观数据整理，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。